房建维持高位,基建跌幅收窄,设计大幅回暖,新签订单增速回升:
   
根据公司1-11月经营情况简报,公司2018年初至11月末新签项目订单2.08万亿元,较2017年同期增长6.3%,新签订单同比增速与1-10月(2.2%)相比回升4.1pct。具体来看,房建订单规模1.54万亿,同比增长17.7%,继续维持高位运行;基建订单规模5249亿元,同比下滑17.2%,对比1-10月基建同比增速-20.1%,降幅有所收窄;设计订单规模116亿元,同比增长12.0%,较1-10月同比增速大幅提升11.6pct。设计作为建筑施工的前周期,订单增速出现大幅回暖,预计未来将带动房建及基建施工订单进一步回升。
   
地产销售增速有所回落,土地储备持续增长:
   
公司1-11月地产业务实现合约销售额/销售面积分别为2682亿元/1650万平米,同比增长28.2%/13.6%,相比1-10月的地产销售金额与面积同比增速32.3%/16.4%,分别回落4.1pct/2.8pct,地产销售增速有所下滑。土地储备方面,11月份公司新增土地储备2621万平米,期末拥有土地储备约10790万平米,比10月末增加838万平米,在融资环境并不宽松的背景下,公司作为央企资金优势凸显,拿地速度加快,为未来地产业务可持续发展奠定良好的基础。
   
完成限制性股票计划授予,提高员工积极性,促进未来稳健发展:
   
公司自12月4日至12月21日完成第三期A 股限制性股票计划股份回购工作,本次股份回购通过集中竞价方式购买公司股票 59991万股(占公司总股本的 1.43%),资金总额为 37.06亿元(含各种交易费用)。第三期A 股限制性股票计划的授予日为12月26日,以授予价格3.468元/股向2081名激励对象授予A 股普通股股票59991万股。此次授予的限制性股票解锁条件包括解锁前一个财务年度净资产收益率不低于 13.5%,且净利润三年复合增长率不低于9.5%,有助于提高员工积极性,促进公司经营长期稳定发展。
   
财务预测与估值:
   
预计公司2018-2020年实现归母净利360/393/428亿元,同比增长9.4%/9.0%/9.1%,对应EPS 为0.86/0.93/1.02元。当前股价对应2018-2020年PE 为6.5/5.9/5.4倍,公司作为建筑行业央企龙头,将持续受益行业集中度提升及基建补短板政策,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:固定资产投资下行,海外拓展风险等。