本报告导读:
   
1-11月订单同增6%,房建高增基建回暖,地产销售增速有所下滑;股权激励显信心;
   
发改委鼓励优质企业直接融资,公司望从中受益;估值低、仓位低,增持。
   
事件:
   
12月13日,公 公告2018年1-11月新签订单20778亿元,同增6%,其中国内/境外新签19492亿/1285亿元,同比+9%/-23%;地产销售额/销售面积2682亿/1650万平米,同增28%/14%,期末土地储备10790万平米。
   
评论:
   
维持增持。11月订单高增,股权激励彰显信心,受益发改委鼓励优质企业直接融资,估值低、仓位低,维持预测2018/19年EPS0.86/0.94元,增速9%/10%。维持目标价7.32元,对应2018年8.5倍PE,维持增持。
   
11月订单高增49%,房建高增基建回暖。1)2018年1-11月新签订单20778亿(+6%),11月新签订单2541亿,单月高增49%,增速创2月以来新高。
   
2)分行业看,房建1-11月新签15413亿(+18%),11月单月高增72%,主要系上年同期基数较低所致(2017年11月增速-32%);基建1-11月新签5249亿(-17%),11月单月增速10%在连续3个月负增长后转正(8-10月单月增速-20%/-61%/-58%),随着补短板政策逐步落地,基建订单望逐步回暖。
   
3)分区域看,2018年1-11月新签国内/国外订单19492亿/1285亿,同比+9%/-23%,国内订单贡献主要增量。
   
地产销售增速有所下滑,受资金面偏紧影响有限。1)2018年1-11月地产销售额/销售面积2682亿/1650万平米,同增28%/14%,11月单月销售额/销售面积增速14%/-11%,增速较10月有所下滑。2)1-11月新购土地储备2621万平米(+13%),期末土地储备10790万平米,公司地产业务主要集中在一线及省会城市,一二线刚需/改善性需求受资金面偏紧影响有限。
   
股权激励彰显信心,估值低、仓位低。1)综合实力强:公司为全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR 全球业务第1+业内最高信用评级。2)12月3日第三期股权激励通过股东大会,拟向不超2200人授予不超6.6亿股(占比不超1.6%),涉及人数、股数均超前两次,按照1个月回购期/6.6亿全额回购进行计算,日均回购量为3143万股,解锁要求条件为前一年ROE 不低于13.5%、净利润三年复合增长率不低于9.5%,彰显了公司对未来发展的信心。3)12月12日发改委发文支持优质企业直接融资,文件提出鼓励优质企业募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目,加大基础设施领域补短板力度,有望带动公司基建订单落地/转化提速;从建筑/地产行业来看,政策支持聚焦于资产总额超1500亿、营收超300亿、主体评级AAA 的优质企业,公司望从中受益。4)估值低、仓位低:目前公司2018年PE 仅7倍;2018Q3基金持仓占比0.9%,自2016年以来仅高于2018Q1。
   
风险提示:地产投资不及预期、基建持续下行等