一、事件概述公司发布2019一季度报告:实现营业收入2975.77亿,同比增长10.1%,归母净利润88.58亿,同比增长8.8%。
   
二、分析与判断
   
公司一季度业绩稳健增长,基建维持高增长
   
Q1公司营收增速10.1%维持稳健增长水平,分板块来看,房建板块营收1967亿,同比增速10.1%维持稳增水平,基建板块营收691亿,同比增速23.9%相对较高,地产板块营收300亿,同比降低5.8%,一线销售趋势较好,销售额174亿,同比增速49.8%,二三线城市相对平稳。基建订单释放增速维持较高水平,地产转暖趋势下有望再回稳增,公司经营结构持续改善下,毛利较高的基建和地产板块有望维持快速扩张或稳定回升。
   
一季度整体订单乐观,房建拿单增速夺目
   
公司19年Q1拿单5865亿,同比增长9%,与18年全年相比提升4.4个百分点,其中房建新签4925亿,同比增长32.3%,扩张速度相对较快,基建板块相对承压,或与18年Q1基数较高所致,但逐月来看,增速存在回升趋势,19年基建投资向好预期下,有望维持回升。1-3月公司地产销售增速持续回升至4.2%,随着19年地产投资持续回暖,地产板块或将迎来进一步利好。
   
一带一路峰会助阵,海外项目有望贡献增量业绩
   
近日一带一路第二届峰会召开,海外订单落地明显加快。公司一季度新签海外订单234亿,其中近200亿订单均为3月新签,同比增速回升至35.7%,自去年2月以来增速首次回升至正增长。会议期间利好政策与多双边协议频出,预计将对海外项目落地和投融资形成实质性利好。
   
三、投资建议
   
公司是行业头部企业,在手订单较为充裕,经营结构不断改善,一带一路、长三角等等区域性政策中受益良多。预计2018-2020年归母净利润分别为422.12,467.37,515.67亿元,EPS分别为1.01,1.11,1.23元,对应PE分别为6.11、5.52/5.00,公司当前估值6.74,三年内估值中枢7.91,可比公司估值中位值为10.35,公司相对较低,维持“推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
投资增速下行,PPP项目落地不及预期。